ゼロから始めた経済の学習ノート、今日で第4回です。この macroscope には、毎日ひとつずつ学んだことを書きためています。ここ数日は「中東の緊張 → 原油高 → 物価高 → 株安・ドル高」という流れを追いかけてきました。ところが今朝起きてニュースを見ると、原油は急落、米国株は急反発、ドル円は円高。きのうまでの流れが、一晩でそっくり逆向きになっていました。「悪材料が消えるとき、相場では何が起きるのか」が今日の問いです。分からない言葉は経済用語ノートに書きためています。
今日のニュース
きのう（6月11日）の夜から今朝にかけて、トランプ米大統領が予定していたイラン攻撃を中止すると表明し、その後「イランと戦闘終結で合意か」と報じられました。数日前まで「報復」「再攻撃」という言葉が飛び交っていたところからの急転換です。
市場の反応は劇的でした。まず原油（WTI）が前日比2.6%安の87.71ドルまで急落。「ホルムズ海峡からの供給が止まるかもしれない」という不安が後退したためです。米国株は主要指数がそろって急反発し、S&P500は+1.75%、ハイテク中心のナスダックは+2.54%。とくに半導体株が買われ、マイクロンは約12%高だったそうです。そしてドル円は円高方向に動き、一時159円53銭前後まで下落。今朝は159円台後半で推移しています。
| 項目 | 値 |
|---|---|
| WTI原油（6/11） | 87.71ドル（−2.6%） |
| S&P500（6/11） | 7,394.30（+1.75%） |
| ナスダック（6/11） | +2.54%（半導体が主役） |
| 日経平均 6/11終値 | 64,217円（+38円の小反発） |
| ドル円（6/12朝） | 159円台後半（一時159.53円） |
| 米5月PPI | 市場予想より上振れ（ただし反応は限定的） |
ちなみにきのうの日経平均も、振り返るとジェットコースターでした。朝方は中東リスク警戒で一時1,800円超も下げたのに、報道を受けて半導体株に買いが戻り、終値は64,217円と前日比38円高。一日のうちに谷と山を両方見た形です。
なお、きのう米国では5月のPPI（卸売物価指数＝企業の間で取引されるモノの値段の動き）も発表され、市場予想より高い結果でした。おととい「CPIが予想どおりでも売られた」と書いたばかりなのに、今回は「予想より悪い数字なのに、ほぼ無視」。この対比も、今日の大事な観察ポイントです。
なぜ「全部いっせいに」動いたのか
今回の流れをひとつの連鎖で見るとこうなります。
- トランプ大統領がイラン攻撃の中止を表明（「戦闘終結で合意か」との報道）
- ホルムズ海峡の封鎖懸念など、原油の供給不安が後退する
- 原油が急落（WTIは87ドル台へ）
- 「原油高→物価高」の圧力が和らぐとの見方で、米長期金利も低下方向
- 金利低下はハイテク株の追い風 → 米国株が急反発（半導体が主役）
- 「有事のドル買い」が巻き戻り、ドルが売られて円高（159円台後半）
ここで気づいたのは、ここ数日の値動きの多くが「中東リスク」というひとつの前提から枝分かれしていた、ということです。原油高も、インフレ警戒も、株安も、有事のドル買いも、元をたどれば同じ根っこ。だから根っこの前提が消えた瞬間、枝分かれしていた値動きがいっせいに逆回転した。市場ではこういう動きをリスクオン（不安が和らいで、お金が安全資産から株などへ戻ること）と呼ぶそうです。
もうひとつの観察は、PPIの扱いです。第3回では「予想どおりのCPI」ですら相場を動かしたのに、今日は「予想より高いPPI」がほぼ無視されました。矛盾しているようですが、こう考えると腹落ちしました。市場はつねに、そのとき一番大きい前提から順に値段をつけ直している。きのうまでは「インフレが定着するか」が最大の前提だったのでCPIに全員が注目した。今日は「戦争が終わるか」のほうが大きいので、PPIは後回し。数字の重要度は固定ではなく、文脈で変わるのですね。
今日の指標メモ
今日の時点で私が見ている主要な指標です（数値は概算・暫定の学習メモです）。
| 指標 | 直近の値 | ひとこと |
|---|---|---|
| WTI原油 | 87.71ドル（6/11） | 攻撃中止の報で急落。供給不安が後退 |
| S&P500 | 7,394.30（+1.75%） | 2日続落から急反発。半導体が主役 |
| 日経平均株価 | 64,217円（6/11終値） | 朝1,800円超安→38円高の乱高下 |
| ドル円 | 159円台後半 | 有事のドル買いが巻き戻り円高方向 |
| 米10年債利回り | 4%台半ば（概算） | 原油急落を受け低下気味 |
| 日銀 政策金利 | 0.75%（会合待ち） | 来週6/15-16に1.0%への利上げ観測 |
きょう6月12日は、株価指数の先物やオプションの決済が重なる「メジャーSQ」という特別な日でもあるそうで、朝方は値動きが荒れやすいとのこと。一覧ページ上部の「主要指標トラッキング」には今日も1行ずつ足していきます。点が線になると、原油の山が崩れた瞬間も、あとから見えてくるはずです。
今日の俯瞰
今日たどった流れを、一本の道にまとめると、こうなります。
- イラン攻撃中止・戦闘終結の報 → 原油急落 → 米金利低下 → 米株急反発（半導体主導） → 有事のドル買いの巻き戻しで円高 → 週明け6/15-16の日銀会合へ
ここ数日かけて積み上がった「不安の値段」が、一晩でまとめて剥がれ落ちた一日でした。次はいよいよ週明け6月15-16日の日銀会合です。第2回で「中東が変数」と書きましたが、その変数が小さくなったいま、利上げはむしろ決めやすくなったのか。植田総裁が入院中のなか、合議の仕組みがどう答えを出すのかを追いかけます。
要点まとめ
今日いちばんの学びは、相場には「巻き戻し」があるということでした。悪材料が出たとき、相場はそれを前提にいろいろな値段を動かします。だからその悪材料が消えると、枝分かれした値動きがまとめて逆回転する。上がるのも下がるのも、同じ一本の前提につながっていたわけです。
Excel講師の寄り道をひとつ。今日の相場は、Ctrl+Z（元に戻す）を連打した画面に似ていると思いました。ここ数日の操作――原油高、金利上昇、株安、ドル高――が、まとめてアンドゥされた。ただし、ExcelのCtrl+Zで戻せるのは「操作」だけで、すでに確定した実績データまでは消えません。相場も同じで、巻き戻ったのは「これからの不安」のほうであって、CPI+4.2%という確定した実績は残ったまま。原油が下がれば来月以降の物価は楽になるかもしれませんが、いままで上がった分の物価が下がるわけではない。アンドゥできるものと、できないものを区別する――シートの操作でいつも意識していることが、経済でも効いてくるとは思いませんでした。
不安は一晩で巻き戻っても、物価と金利の宿題は残っている。それを抱えたまま、週明けの日銀会合に向かいます。明日もまた、ひとつ賢くなれますように。